事件。公司公布2016年年报,全年实现营业收入23.27亿元,同比增长35.55%,实现归属于母公司股东的净利润9169.23万元,同比增加94.76%。
   
利润分配预案:拟对公司全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税)。
   
亏损资产剥离拖累业绩,洛阳鹏起业绩靓丽。2016年底,公司将橡胶、农机、房地产等不良资产剥离,大额亏损的计提对全年业绩影响较大。公司利润大增主要是来自于子公司洛阳鹏起并表和子公司丰越环保业绩高增长。2016年,洛阳鹏起实现营收3.58亿元,净利润为1.66亿元,较2015年增长89.01%,超额完成承诺业绩。鹏起实业与宝通天宇2017年净利润承诺之和为2.78元。我们预计2017年公司将不再受不良资产的拖累,业绩将会有巨大提升。
   
聚焦军工与环保两大盈利主业。公司不断推进战略转型,形成钛合金铸造和有色金属资源综合回收的“军工+环保”双轮驱动格局。公司将建立涵盖军工钛合金及射频微波系列产品的军工业务体系,打造军工钛合金锻、铸造+精密加工+激光焊接+军工电子产业链,向着军工整体总装方向发展。
   
内生外延双管齐下,打造利润长期增长点。鹏起设立孙公司洛阳乾中新材料,主要是专注于大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件制造。当前航空、航天、船舶等领域对大型、复杂、薄壁铝合金铸件需求更为迫切,国内只有少数厂家具备生产高端铝合金铸件能力,产能严重不足。未来铝合金业务的顺利开展,将为公司开启新的长期业绩增长点。2017年,公司直接现金收购宝通天宇51%的股权。宝通天宇主要从事射频及微波组产品的研发、生产和销售,产品广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域。宝通天宇承诺2015-17年业绩不低于3000/5800/8500万元。我们认为鹏起科技的内生和外延将有利于提升公司在军工业务领域的产品宽度和竞争力,有望为公司未来军工领域提供巨大的利润增长空间。
   
盈利预测与投资建议。我们预计2017-19年EPS分别为0.35、0.44、0.55元。参照可比上市公司2017年的PE估值约为55倍,看好公司在钛合金铸件领域的发展前景,给予2017年PE估值50倍,对应目标价17.50元,维持“买入”评级。
   
风险提示。军品订单波动。铝镁合金业务进展缓慢。