投资要点。
   
4月停牌至今,公司发生两起重大事件,高端军工成为公司核心增长引擎:l董事长张朋起9元/股溢价受让股份,入主鼎立:2016年8月,张朋起9元/股溢价受让股权后,加上一致行动人合计持有15.18%股权,成为第一大股东。
   
1)孵化军工钛合金龙头鹏起实业,成立两年内注入上市公司:2015年11月,增发收购鹏起实业完成。以6.74元/股增发,募资总额13.52亿元,用于购买鹏起实业100%股权。以8.49元/股募集配套资金,用于对鹏起实业增资1.5亿元。鹏起实业2013年5月成立,13~15年净利润分别为-282/530/8665万元。
   
2)高端钛材前景向好,鹏起业绩快速释放:鹏起实业主营业务为军用钛合金金属铸造、精密机械加工。国内军工等高端钛产品供不应求。我国飞机含钛量和发达国家还有较大差距,预计未来我国航空航天钛材消费量保持快速增长。鹏起现有钛及钛合金产品精密铸件产能1287吨。2015年1-7月在手订单(不含税)1.76亿,是2014年收入的2.4倍。公司是业内唯一民企,生产成本明显低于国企。15~17年盈利承诺0.8/1.5/2.2亿元。
   
l现金收购高增长资产宝通天宇,军工通信领域的下一个鹏起:公司拟以现金3.06亿元收购宝通天宇51%股权,宝通天宇主要产品包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类。16~18年盈利承诺3000/5800/8500万元。
   
丰越环保:富氧侧吹技术解决尾矿矿渣处理难题。1)收购概况:2015年1月,增发并购丰越环保100%股权以及配套募资事项完成。以5.06元/股(除权价)增发,募资总额15.3亿元,用于购买丰越环保85%股权。以5.58元/股(除权价)募集配套资金5.3亿元;用于支付购买15%股权的现金对价2.7亿元、增资2.42亿元等。
   
2)富氧侧吹技术成熟,经济性强:丰越环保主营低品位铅锌矿、冶炼渣处理回收。
   
2013年我国尾矿、有色冶炼废渣综合利用率仅为19%、18%。富氧侧吹是环保部推荐的铅锌冶炼固废处理工艺,技术最成熟,经济性最强。14~16年盈利承诺1.22/1.8/2.2亿元。
   
投资建议:首次给予增持评级。预计16-18年公司备考净利润达到4.4/6.0/7.8亿元。
   
目前公司总市值达到143亿元。公司围绕军工、环保核心业务布局,其他业务剥离在即。董事长张朋起9元/股溢价受让股权后,张朋起及其一致行动人成为公司第一大股东;内生外延双管齐下,高端军工成为公司核心增长引擎。高端钛材市场前景广阔,民营军工龙头鹏起实业首先收益。丰越环保富氧侧吹技术解决尾矿矿渣处理难题。建议重点关注!风险提示:非核心项目剥离低于预期。